郭树清：资本市场仍存“幼稚期”问题 坚定推进证券期货领域改革开放

    □今年推进十项改革措施，已得到积极回应，政策效果正逐步显现

    □资本市场仍面临结构不平衡等五大主要问题

    □争取“十二五”期末直接融资占社会总融资的30%-40%

    □提出五大发展目标：融资结构优化、深度广度拓展、国际竞争力提升、更开放包容、法律制度更完善

    中国证监会主席郭树清日前在《行政管理改革》2012年第10期撰文指出，今年来证监会推出了一系列改革措施，总体来看已得到市场积极回应，政策效果正逐步显现。“十二五”时期，将从现实条件出发，紧紧围绕实体经济需要，坚定不移地推进证券期货领域的改革开放，努力把我国资本市场建设成为一个成熟的资本市场。

    郭树清在文中提出了“十二五”时期五方面资本市场规划及长远发展目标，包括社会融资结构全面优化、市场深度和广度大为拓展、市场主体的国际竞争力和影响力大幅提升、市场更加开放更为包容、市场的法律制度更加完善等。按照规划，到“十二五”期末，直接融资比重将争取达到社会融资总量的30%-40%。

    郭树清表示，我国资本市场在过去20年取得了令人瞩目的发展成就，目前我国市场规模已居世界前列，覆盖股权和债权的多层次资本市场初步形成，市场功能日益增强、秩序趋于规范、对外开放稳步提高。但我国资本市场起步晚、建设时间短，总体上仍十分年轻，不可避免地存在诸多“幼稚期”问题，距离成熟市还有相当差距。

    该文指出，现阶段我国资本市场存在的问题主要在五方面：一是资本市场的自身结构不平衡，表现为股票债券比例失调；股价结构不平衡，“优质不优价”问题突出；投资者结构不合理，专业机构发展严重滞后。二是市场波动和震荡幅度较大，暴涨暴跌不利于市场功能有效发挥，也使大量投资者遭受利益损失，影响市场信心。三是服务实体经济的能力相对较弱，大量真正初创、新兴业态、新商业模式的企业不能得到应有的支持。四是为居民提供的投资理财产品相对匮乏，缺乏市场公众充分信赖的投资理财机构。五是潜在的系统性金融风险比较大，经济体系中大部分金融风险仍集中在银行体系。

    郭树清在文中指出，发展完善资本市场对中国经济转型意义重大，城市化、工业化、农业现代化离不开资本市场，促进中小企业发展、扩大就业离不开资本市场，建设创新型国家、改进民生、健全社会保障也离不开资本市场。

    到2020年，中国65岁以上的人口将占到全体人口的12%，由于投资渠道狭窄、体制建设落后等原因，中国的社保资金、企业年金等长期资金还面临着保值增值的巨大压力。截至2011年底，全国社会保险基金累计结余3万亿元，98%存放在金融机构。全国住房公积金余额2.1万亿元，也只能存银行、买国债，机会成本很高，隐形损失较大。“对这些资金进行集中运营和专业管理，以市场化方式实现保值增值，既确有必要，又非常可行”。

    2012年以来，证监会积极推出了一系列重要改革措施，包括深入推进新股发行制度改革、稳步实施退市制度改革、不断健全上市公司分红制度、大幅降低市场费用、加快推进场外市场建设、积极推进债市规范发展、主动做好长期资金的衔接和服务工作、鼓励和支持市场机构创新发展、大幅提升市场法制和诚信水平、积极稳妥推进市场对外开放十个方面。郭树清在文中表示，总体来看这些政策措施得到了市场积极回应，政策效果正逐步显现，市场运行质量日趋改善。

    针对我国资本市场当前面临的问题，郭树清在文章中表示，将从现实条件出发，紧紧围绕实体经济需要，坚定不移地推进证券期货领域的改革开放，努力把我国资本市场建设成为成熟的资本市场。

    该文章还提出了“十二五”时期五方面资本市场规划及长远发展目标：

    第一，社会融资结构全面优化。直接融资比重显著提高，争取“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%-40%。在此基础上，初步构建以直接融资为主的金融体系，金融结构基本平衡。金融体系的弹性和稳定性得到增强，系统性区域性金融风险防范和化解能力显著提升。

    第二，市场深度和广度大为拓展。股票、债券、期货、金融衍生品以及其他资本市场工具全面发展，市场结构更加合理和平衡，金融产品更加丰富，交易机制更加完善和高效，逐步形成多层次、高效率、全覆盖的市场体系，能够满足多元化的投融资需求。

    第三，市场主体的国际竞争力和影响力大幅提升。争取到“十二五”期末，能够培育一批具有国际竞争力的证券公司、现代财富管理机构及中介服务机构，金融服务水平全面提高，机构投资者成为具有决定性影响的投资主体。上市公司治理健全、运作规范，整体质量大幅提升。

    第四，市场更加开放更为包容。国际金融机构和国际资本参与中国资本市场的程度进一步提高，金融服务基础设施达到国际先进水平，有效推动人民币资本项目基本可兑换，进一步提升我国经济在全球配置资源的能力。

    第五，市场法律制度更加完善。“三公”原则得到切实维护，透明高效的监管体系基本建成，市场运行更加稳定，投资者合法权益得到充分保护，各类市场创新活动拥有更多的发展和弹性空间。

    “经过更长一段时间，譬如10到15年时间，相信我们一定能够逐步建成一个从形式到内容、从规模到结构，都与中国经济发展水平相适应的成熟资本市场，一个体系结构合理、运行机制完善、功能充分发挥的国际一流的资本市场，为促进经济社会发展做出更大贡献。”郭树清表示。（⊙上海证券报 记者 马婧妤 ○编辑 衡道庆）   郭树清：政策效果正逐步显现 研究进一步降低市场成本办法

    证券期货领域改革措施得到市场积极回应

    研究改进住房公积金投资运营取得实质进展 鼓励和支持市场机构创新发展

    证监会主席郭树清日前在《行政管理改革》杂志上撰文指出，总体来看，2012年以来证券期货领域推出的新股发行制度改革、实施退市制度改革、不断健全上市公司分红制度、加快推进场外市场建设等政策措施得到市场积极回应，政策效果正逐步显现，市场运行质量日趋改善。

    郭树清指出，股票定价约束机制逐步增强，新股发行平均市盈率由2011年的48倍下降到2012年6月的31倍，上半年新股发行市盈率与二级市场平均市盈率之差比2011年四季度下降了约25%。股票债券比例失调问题有所缓解，2012年上半年股票筹资下降58%，公司类信用债券同比增加3846亿元。此外，上市公司回报股东意识不断增强。2011年，境内股市实际现金分红3900.68亿元，较上年增加876.72亿元，增幅达29%；现金分红占净利润的比例为25.8%，较上年提高2.7个百分点。从股息率来看，2011年我国上市公司的平均股息率为1.82%，沪深300指数股息率达到2.34%，超过美国标准普尔500指数成份股2.12%的股息率。

    郭树清还表示，在已推出大幅降低市场费用政策基础上，证监会研究进一步降低市场成本的办法。在支持各类长期资金通过资本市场实现投资运营和保值增值方面，郭树清透露，与住房和城乡建设部共同研究改进住房公积金的管理和投资运营，取得了实质性进展。

    郭树清表示，鼓励和支持市场机构创新发展。券商方面，支持证券公司开展业务和产品创新，特别是在固定收益、资产管理、金融衍生品等方面的创新；基金方面，推动修订《基金法》，促进基金管理公司加快向现代财富管理机构转型；期货公司方面，研究期货公司试点资产管理、境外期货经纪业务等创新业务，发挥期货市场服务国民经济功能。

    郭树清还提出了资本市场未来长远发展目标。一是社会融资结构全面优化。直接融资比重显著提高，争取“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%-40%。在此基础上，初步构建以直接融资为主的金融体系，金融结构基本平衡。金融体系的弹性和稳定性得到增强，系统性区域性金融风险防范和化解能力显著提升。

    二是市场深度和广度大为拓展。股票、债券、期货、金融衍生品以及其他资本市场工具全面发展，市场结构更加合理和平衡，金融产品更加丰富，交易机制更加完善和高效，逐步形成多层次、高效率、全覆盖的市场体系，能够满足多元化的投融资需求。

    三是市场主体的国际竞争力和影响力大幅提升。争取到“十二五”期末，能够培育一批具有国际竞争力的证券公司、现代财富管理机构及中介服务机构，金融服务水平全面提高。机构投资者成为具有决定性影响的投资主体。上市公司治理健全、运作规范，整体质量大幅提升。

    四是更加开放和更为包容。国际金融机构和国际资本参与中国资本市场的程度进一步提高，金融服务基础设施达到国际先进水平，有效推动人民币资本项目基本可兑换，进一步提升我国经济在全球配置资源的能力。

    五是市场的法律制度更加完善。“三公”原则得到切实维护，透明高效的监管体系基本建成，市场运行更加稳定，投资者合法权益得到充分保护，各类市场创新活动拥有更多的发展和弹性空间。（中国证券报 记者 申屠青南）  郭树清：A股市场运行质量日趋改善

    争取“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%-40%

    中国证监会主席郭树清在最新一期的《行政管理改革》撰文指出，2012年以来，中国证监会积极推出一系列重要改革措施，这些政策措施得到市场积极回应，政策效果正逐步显现，市场运行质量日趋改善。市场的价格结构、融资结构等都得到不同程度的改善，一、二级市场协调发展的态势不断巩固，服务实体经济的能力明显提升。他还指出，争取“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%-40%。

    郭树清介绍，2012年以来，证监会认真贯彻中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，按照“稳中求进”方针，克服多种不利因素影响，统筹兼顾，突出重点，积极推出一系列重要改革措施，全力维护资本市场稳定健康发展，使资本市场合理配置资源、服务经济转型的功能得到进一步发挥。

    一是深入推进新股发行制度改革，二是稳步实施退市制度改革，三是不断健全上市公司分红制度，四是大幅降低市场费用，五是加快推进场外市场建设，六是积极推进债券市场规范发展，七是主动做好长期资金的衔接和服务工作，八是鼓励和支持市场机构创新发展，九是大幅提升市场法制和诚信水平；，十是积极稳妥推进市场对外开放。

    “总体来看，这些政策措施得到市场积极回应，政策效果正逐步显现，市场运行质量日趋改善。”郭树清称，比如，股票定价约束机制逐步增强，股票债券比例失调问题有所缓解，上市公司回报股东的意识也不断增强。“总之，市场的价格结构、融资结构等都得到不同程度的改善，一、二级市场协调发展的态势不断巩固，服务实体经济的能力明显提升。”

    与此同时，郭树清介绍，自1990年上海和深圳证券交易所分别设立以来，我国资本市场在探索中前进，在改革中创新，风雨兼程，快速成长，取得令人瞩目的发展成就，可以说在一定意义上走完了成熟市场200多年的路程。

    从股票市场看，2011年底中国股票总市值全球排名第三，仅次于美国和日本。到2012年6月底，沪深两市上市公司达到2444家，总市值22.6万亿元。从债券市场看，2011年底中国公司信用类债券余额也位居世界第三。2012年6月底，全国债券市场托管量达到23万亿元。从期货市场看，除原油外，国际市场主要商品期货品种基本都已在我国上市交易，金融期货也开始起步，市场规模在世界名列前茅。

    对于我国现阶段资本市场存在的主要问题，郭树清也进行了阐述，如资本市场的自身结构不平衡，这首先表现为股票债券比例失调，其次是股价结构不平衡。此外，投资者结构也很不合理。

    郭树清同时指出，存在的问题还包括市场的波动和震荡幅度比较大、服务实体经济的能力相对较弱、为居民提供的投资理财产品相对匮乏、潜在的系统性金融风险比较大等。

    对于发展完善资本市场，郭树清认为这对中国经济转型意义重大：首先，城市化、工业化、农业现代化离不开资本市场；其次，促进中小企业发展、扩大就业离不开资本市场，必须紧紧依靠资本市场，通过各种形式的股权基金、风险投资，“新三板”、区域性股权市场以及债券市场，为中小微企业提供多样化的直接金融服务；再次，建设创新型国家离不开资本市场；最后，改进民生、健全社会保障离不开资本市场。

    与此同时，郭树清还就“十二五”规划及未来长远发展目标进行了阐述：

    社会融资结构全面优化。直接融资比重显著提高，争取“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%-40%。在此基础上，初步构建以直接融资为主的金融体系，金融结构基本平衡。金融体系的弹性和稳定性得到增强，系统性区域性金融风险防范和化解能力显著提升。

    市场深度和广度大为拓展。股票、债券、期货、金融衍生品以及其他资本市场工具全面发展，市场结构更加合理和平衡，金融产品更加丰富，交易机制更加完善和高效，逐步形成多层次、高效率、全覆盖的市场体系，能够满足多元化的投融资需求。

    市场主体的国际竞争力和影响力大幅提升。争取到“十二五”期末，能够培育一批具有国际竞争力的证券公司、现代财富管理机构及中介服务机构，金融服务水平全面提高。机构投资者成为具有决定性影响的投资主体。上市公司治理健全、运作规范，整体质量大幅提升。

    市场更加开放和更为包容。国际金融机构和国际资本参与中国资本市场的程度进一步提高，金融服务基础设施达到国际先进水平，有效推动人民币资本项目基本可兑换，进一步提升我国经济在全球配置资源的能力。

    市场的法律制度更加完善。“三公”原则得到切实维护，透明高效的监管体系基本建成，市场运行更加稳定，投资者合法权益得到充分保护，各类市场创新活动拥有更多的发展和弹性空间。

    “经过更长一段时间，譬如10到15年时间，相信我们一定能够逐步建成一个从形式到内容、从规模到结构，都与中国经济发展水平相适应的成熟资本市场，一个体系结构合理、运行机制完善、功能充分发挥的国际一流的资本市场，为促进经济社会发展做出更大贡献。”郭树清表示。  郭树清指明资本市场五大发展目标

    力争“十二五”期末直接融资占社会融资总量30%～40%

    中国证监会主席郭树清日前在《行政管理改革》撰文指出，证监会将在党中央、国务院正确领导下，从现实条件出发，紧紧围绕实体经济需要，坚定不移地推进证券期货领域的改革开放，把“十二五”规划和全国金融工作会议的要求不折不扣地落实到实处，努力把我国资本市场建设成为一个成熟的资本市场。

    郭树清在文章中指出，我国资本市场尽管在过去20多年的时间里取得很大成就，但总体上仍十分年轻，不可避免地还存在诸多“幼稚期”问题，不太成熟、不太规范的地方不少，距离成熟市场还有相当差距，不能说用20年就完全走完了成熟市场200年的路程。在他看来，现阶段我国资本市场存在自身结构不平衡、市场波动和震荡幅度比较大、服务实体经济的能力相对较弱、为居民提供的投资理财产品相对匮乏、潜在的系统性金融风险比较大等五大问题。

    郭树清指出，发展完善资本市场对中国经济转型意义重大。以健全社会保障为例，由于投资渠道狭窄、体制建设落后等原因，中国的社保资金、企业年金等长期资金还面临着保值增值的巨大压力。截至2011年底，全国社会保险基金累计结余3万亿元，98%存放在金融机构。全国住房公积金余额2.1万亿元，也只能存银行、买国债。在此方面，美国上世纪80年代以来的成功经验和过去10年全国社保基金的有益尝试，都说明对这些资金进行集中运营和专业管理，以市场化方式实现保值增值，既确有必要，又非常可行。

    针对资本市场发展存在的主要问题，郭树清明确了“十二五”时期资本市场五大发展目标：

    一是社会融资结构全面优化。直接融资比重显著提高，力争“十二五”期末直接融资比重能够占到社会融资总量的30%～40%。在此基础上，初步构建以直接融资为主的金融体系，金融结构基本平衡。金融体系的弹性和稳定性得到增强，系统性区域性金融风险防范和化解能力显著提升。

    二是市场深度和广度大为拓展。股票、债券、期货、金融衍生品以及其他资本市场工具全面发展，市场结构更加合理和平衡，金融产品更加丰富，交易机制更加完善和高效，逐步形成多层次、高效率、全覆盖的市场体系，能够满足多元化的投融资需求。

    三是市场主体的国际竞争力和影响力大幅提升。争取到“十二五”期末，能够培育一批具有国际竞争力的证券公司、现代财富管理机构及中介服务机构，金融服务水平全面提高。机构投资者成为具有决定性影响的投资主体。上市公司治理健全、运作规范，整体质量大幅提升。

    四是市场更加开放和更为包容。国际金融机构和国际资本参与中国资本市场的程度进一步提高，金融服务基础设施达到国际先进水平，有效推动人民币资本项目基本可兑换，进一步提升我国经济在全球配置资源的能力。

    五是市场的法律制度更加完善。“三公”原则得到切实维护，透明高效的监管体系基本建成，市场运行更加稳定，投资者合法权益得到充分保护，各类市场创新活动拥有更多的发展和弹性空间。

    “经过更长一段时间，譬如10到15年时间，相信我们一定能够逐步建成一个从形式到内容、从规模到结构，都与中国经济发展水平相适应的成熟资本市场，一个体系结构合理、运行机制完善、功能充分发挥的国际一流的资本市场，为促进经济社会发展作出更大贡献。”郭树清说。

    （证券时报记者 郑晓波）