【文静/文】7.4%！中国国家统计局公布的2014年全年GDP增速数据，创24年以来最低。统计局发言人将7.4%定位于全年目标“7.5%左右”的左或者右称，“高一点低一点都是7.5%左右”，这也意味着尽管中国经济增长速度创新低，但仍然完成全年任务目标。

在经济增速下滑趋势下的2015年将如何？与以往意见“悲观”或“乐观”分歧不同，几乎所有国际投行都一致下调2015年中国GDP增长速度，差别只在“高一点低一点”而已。

2015年经济增长下滑成必然

10家投行8家预期不超过7% 低看至6.8%高看至7.2%

瑞银预计中国2015年GDP增长目标增长下降至7%，无独有偶，10家投行中有瑞信、野村、摩根士丹利，德银等4家预计中国2015年GDP增长为7%。那么以7%的GDP增速为分水岭，花旗、惠誉、澳新银行，瑞银等4家预计增速将低于7%，其中，惠誉、瑞银，澳新银行预期最低为6.8%。仅有摩根大通、美林美银2家预计增速超过7%，最高至7.2%，相较2014年7.4%的经济增速，仍处于下滑趋势。

对于经济增速持续下降的原因，投行把原因归结为“房地产”和“制造业”拖累所致。瑞银、花旗、摩根大通一致将原因指向“房地产板块疲软”，摩根大通还将另一支剑指“造业产能过剩”。

轰轰烈烈的GDP预期声中，看高或看低，可能已经不再重要，上海市人民政府工作报告率先取消了GDP增长的具体目标，“经济社会发展主要目标”中“经济”部分的文字比重也较往年明显下降。结构合理、环境保护、社会秩序等或将并驱齐上，与经济增长速度一并成为衡量准则。

通缩风险？

“基建”法器可否再演促增长戏码？

“通缩”，作为经济结构调整伴随产物，可能在经济下滑和结构良好的上下交叉曲线中寻求平衡，往往在整体把控中将之控制在结构性通缩范围，避免蔓延至全面通缩。从投行观点不难看出，从CPI和PPI数据预测上反映，中国今年将必然面临低通胀。而是否将存在全面通缩的风险，投行整体较为乐观。

与GDP增速下滑一致，反应通胀水平的CPI目标，被多投行预期下调。“中国低通胀可能会贯穿2015年”，摩根士丹利在报告中如此预计，2015年同比增长目标可能会从2014年的3.5%降至3%，CPI将在下一个季度反弹至2%。更为悲观的预期出现在瑞银报告中，瑞银预测2015年CPI增速仅1.5%，其中消费增速7.7%。高盛、花旗则较为乐观的认为，中国经济并不会面临全面通缩的风险。

从PPI上观察，澳新银行认为，2015年上半年中国的PPI通胀仍将保持负增长。摩根士丹利同样认为，PPI重回正增长仍需时日。

投行将希望投向于中国基础设施建设，以期通过增加投资项目带动整体经济。花旗和美林美银分析，中国政府批准投资项目将大增。而摩根大通则称，2015年基建投资的稳增长不可能完全抵消制造业和房地产投资增速的持续放缓。

货币政策定调降准、降息

中国央行有政策“弹药”缓解压力

低CPI和PPI通缩放大了中国央行放松货币政策空间。对于2015年中国货币政策走向，几乎所有投行众口一词，“降息”、“降准”或成为今年货币政策的主调。

在所有预期中，瑞银相对比较保守认为中国政府将于2015年年底前降息，瑞银分析，中国政府相信经济增长已进入“新常态”，不会因2014年GDP下降至7.4%而推出刺激措施，央行将继续选择性放宽政策。与之不同，摩根士丹利认为最早的降息将出现在今年一季度末，而德意志银行和野村一致认为今年首次降息将在二季度。另外，瑞信、德意志银行、花旗等均预计全年将出现两次降息，野村、美林美银则认为全年仅有一次降息。

相较于“降息”，不少投行认为“降准”的频率更高，野村最为激进地认为，今年将4次下调存款准备金率，每个季度下调50个基点，美林美银预计今年将有3次降准，花旗、瑞信、德意志银行则认为全年将出现2次降准。对于首次降准，摩根大通判断时间最早，将在几周后即降准50个基点。澳新银行则认为，政府可能推出更多的定向稳增长政策，央行近期将下调存款准备金率。