中国人民银行8月11日发布的初步统计显示，2015年7月末，广义货币供应量（M2）增长13.3%，增速较上月末提高1.5个百分点。在今年两会上，政府工作报告将M2增速目标设定为12%左右，中央政府意在表达“稳健的货币政策”，以保持合理的流动性，从而提高服务实体经济能力。而且，此政策基调在7月30日召开的中央政治局会议上再次强调。

　　仅就广义货币供应量本身来讲，笔者分析认为其增长原因在于必然和偶发因素。

　　首先，连续的降准降息政策使得社会流动性逐渐宽裕。从去年11月到今年6月，央行连续实施4次降息、3次降准，累计下调金融机构一年期贷款基准利率1.15个百分点，一年期存款基准利率1个百分点。

　　应该看到，降准既通过货币乘数的提高增加了货币供给，也增强了银行的放贷意愿。M2增速从4月份的10.1%逐月回升，5—7月份分别回升0.7、1.0和1.5个百分点。同时，降息引导市场利率下行，刺激了贷款需求。今年4—7月份贷款投放逐月增加，金融机构人民币各项贷款分别新增7079亿元、9008亿元、1.28万亿元和1.48万亿元。

　　其次，各项贷款同比多增，派生存款增加。今年以来，国家加大了稳增长的政策力度，金融机构相应增加了贷款投放。今年前7个月，人民币各项贷款新增8.04万亿元，同比多增2.15万亿元。

　　需要提醒的是，7月份货币信贷增长与我国资本市场出现的波动有关，为了稳定市场预期，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施，相关操作对货币信贷增长必将产生影响。

　　毋庸置疑，银行贷款仍是目前实体经济主要融资渠道，所以保持银行体系流动性合理充裕是保证实体经济增长的前提。今年以来，央行通过公开市场操作、抵押补充贷款、中期借贷便利等货币政策工具，在保持市场流动充裕的同时，引导银行间市场利率下行。以下两组数据可以同步印证：今年1月，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率3.18%，质押式债券回购月加权平均利率3.10%；6月，二者分别降至1.44%和1.41%。

　　降低了企业融资成本，显然可以引导更多资金进入实体经济，这亦是人民币各项贷款增长较快的前置因素。统计显示，截至今年7月末，金融机构人民币贷款余额90.27万亿元，同比增长15.5%，增速较上年同期和上月末分别回升2.2和2.1个百分点；当月新增贷款1.48万亿元，同比多增1.61万亿元。

　　具体分析人民币各项贷款增长较快的原因，笔者以为大致有三：

　　其一，稳增长政策带动了中长期贷款投放。今年以来，国家出台了一系列稳增长政策，金融支持实体经济的力度加大，金融机构中长期贷款明显增加。今年前7个月，金融机构发放的人民币中长期贷款4.15万亿元，同比多增4769亿元，其中，7月当月新增4807亿元，同比多增922亿元。

　　其二，房地产市场回暖带动了个人住房贷款发放。尤其是进入二季度以来，随着房地产市场回暖，个人住房贷款需求明显回升，金融机构增加了个人住房贷款发放。今年前7个月，住户中长期消费贷款，其中主要为个人住房贷款新增1.40万亿元，同比多增2818亿元。

　　其三，地方债置换进展顺利，增强了地方政府项目的融资能力。今年5月中旬以来，财政部下发了2万亿元的地方债置换计划。截至7月末，地方债已发行1.41万亿元，大约完成了财政部置换计划额的七成。地方债置换进展顺利一方面化解了金融机构不良贷款风险，扩大了贷款投放空间；另一方面也缓解了地方政府贷款到期的还款压力，提升了政府项目的融资能力。

　　简单归结，货币政策有效性既取决于政策制定，也取决于政策传导，既取决于央行，也取决于经济主体，还取决于国际国内环境。期望货币政策部门不断完善货币政策框架，推动其从数量型为主向价格型为主逐步转型，提升金融服务实体经济的水平。