即将过去的2015年，宏观经济降温，二级市场也经历了冰火两重天。但在国家鼓励“双创”，资本市场制度红利不断释放之下，股权投资领域依然是机会大于风险。VC/PE机构如何把握“双创”、“互联网+”、“新三板”等主题投资机遇？PE裂变时代，新老PE如何竞合，又如何构筑自己的护城河？2015年11月29日，在由21世纪经济报道主办的“2015中国创新资本年会”上，一批专业经验丰富、肩负着促进经济转型升级使命的官员、学者、投资人士共聚一堂，共同把脉宏观经济，探索投资之道。

　　本报记者 林坤 整理报道

　　导读

　　宏观政策总的方向需要继续在稳增长和调结构之间保持平衡，两方面都不可偏废。

　　11月29日，在由21世纪经济报道主办的“2015中国创新资本年会”上，国务院发展研究中心张军扩针对当前经济形势和政策走向发表主题演讲。

　　他认为，2016年中国经济仍会面临较大下行压力。而当前经济增速下行，既有结构调整过程中经济增长动力青黄不接的影响，也有外部冲击和预期变化所导致的循环性的下降。

　　基于此，他建议，“宏观政策总的方向需要继续在稳增长和调结构之间保持平衡，两方面都不可偏废。要充分运用好需求管理和供给管理两种手段，进一步释放内需的潜力，激发供给方面的活力，防止经济增速滑出合理区间。”

　　宏观经济：2016年仍会面临较大下行压力

　　2016年，中国经济仍然会面临比较大的下行压力。为什么？首先看外部需求环境，根据各方面的分析预测，明年世界经济总体会比今年有所改善，但幅度不会太大，仍会维持较低增长的格局，外需不振的态势还会延续。

　　当前，世界经济的一个显著的特征是发达经济体的情况总体在好转，而新兴经济体的情况则不容乐观。预计明年发达经济体与今年相比总体都会有不同程度的改善。受房地产市场回暖、消费者信心改善和制造业竞争力加强等因素的影响，美国经济继续呈现温和的扩张。随着主权债务危机的缓解，欧洲经济也将呈现缓慢复苏的态势，日本经济也有可能回到正增长。当然，由于深层次问题没有根本解决，发达经济体的经济状况也不可能有根本好转，而新兴经济体方面将有可能面临连续第六年的经济增速回落，其影响值得我们警惕、重视。

　　最近，国际货币基金组织等再次下调对今年新兴经济体经济的预测。另外当前亚洲新兴经济体整体债务水平高企，资本外流严重。如果这种情况进一步发展，就有可能引发一些局部性的债务危机。新兴经济体出现当前这种情况，既与自身结构性缺陷有关，也与发达经济体宏观政策收紧、中国大宗商品价格相关，这对我们的影响值得关注。

　　一是，会加大资金外流压力；二是，不利于我国出口多元化和开拓新市场；三是，会增加我国通过对外合作来促进国内转型的难度，特别是在“一带一路”的建设过程中。在经济低迷的情况下，全球贸易也难以有明显的恢复。2016年全球贸易增速3.9%左右，低于1990年以来的平均水平，受此影响，我国外贸进出口增速难有明显的起色。根据国务院发展研究中心的预测，明年对外出口有可能会比今年稍微好一点，但是也是一个微弱的正增长。

　　其次，内需方面不乐观，主要是消费和投资。国内消费这些年虽然增速从13%下降到10%左右，总体来讲还比较稳定。变化和影响比较大的主要是投资需求，房地产、制造业和基础设施投资差不多占到固定资产投资的80%，但都不乐观。

　　基于这几方面的分析，大家感觉到明年的下行压力可能还会比较大，今年可能是7%左右，1-9月是6.9%，明年到底经济增速的预期目标定在什么样的水平上，大家还是有分歧，比今年低是大家普遍的共识。

　　政府决策：从供给侧和需求侧同时加力

　　当前，经济增速的下行既有结构调整过程中经济增长动力青黄不接的影响，也有外部冲击和预期变化所导致的循环性的下降，宏观政策总的方向需要继续在稳增长和调结构之间保持平衡，两方面都不可偏废。要充分运用好需求管理和供给管理两种手段，进一步释放内需的潜力，激发供给方面的活力，防止经济增速滑出合理区间。

　　据我观察，政府的决策基本也是从这两方面发力的。具体来讲，我个人认为有四点比较重要。

　　一是，积极财政政策要进一步加大力度，特别是要进一步加大政府对基础设施和民生领域的投资。目前我国这方面需要加大投资的事项已然是非常多的。另一方面，目前支持这些领域投资的生产能力，包括钢材、水泥、建材等等，不仅是现成的，甚至是大量过剩的。在这个时候进一步扩大基础设施和民生领域的投资，不仅是全面建成小康的迫切需要，也能够增强我国发展的后劲，保护和充分利用已经形成的生产能力，并为这些行业的转型升级提供一个崭新的机会。

　　二是，要切实加大政府对市场的监管力度，实施产品服务质量提升工程，促进消费需求潜力的释放。现阶段我国消费需求增长的潜力很大，但也面临难以释放的问题，这些年由于消费品在产品质量和标准方面屡屡出现问题，严重损害消费者对国内消费品的信心，致使群众大量到国外购物，不仅导致我国购买力大量流失，也形成十分不良的社会影响。据有关方面的统计，2005-2014这十年间，我国居民境外消费年均增长是25.2%，今年将达到13000多亿的水平。导致我国产品、服务质量上不去、安全、环境、环保等过不了关的原因是各方面的，但其中最主要的原因不是我们企业做不到，而是监管不到位。我们现在有一些企业，不管是食品企业还是电子产品企业，对国内一个标准，对国外一个标准，其实我们到国外去买的很多东西都是国内加工的，而我个人觉得，主要还是国内标准不够高，执行不够严。因此明年及今后一个时期，我们要进一步提高产品服务的质量、安全和环境标准，并且要严格执行，规范地方政府的行为，坚决破除为了地方保护主义来放松监管，把该由政府做的事情真正做好，做到位，把不该由政府做的事情放给市场做。这件事情做好了，既能够提升我们的产品质量，促进结构的优化升级，同时也是扩大内需的一个重要的举措。

　　三是，要加快形成有利于淘汰落后产能和“僵尸企业”的市场环境，促进资源优化配置，提高效率水平。当前存在的突出问题是大量的劳动力、土地、资金被僵尸企业所占用，无法有效进入到新兴领域，难以实现资源优化配置。现在整个制造业领域企业效益很低，不断下滑，与之有很大的关系。这些市场出现的问题不解决，大家都是不死不活。为此，必须加快创造有利于企业优胜劣汰、化解过剩产能的市场环境，这包括要进一步规范地方政府的行为，减少地方保护，进一步理顺价格体系，严格质量安全保护、环保标准，形成倒逼机制。要通过建立基金提供优惠贷款，或者是贴息等手段，为兼并重组提供金融支持，同时也要完善社会保障制度，加大培训力度或者政府购买服务等岗位，妥善安排由于企业倒闭破产而失去工作岗位的员工。这方面是地方政府最担心的事情，解决职工的问题，如果这个问题在这方面环境比较好的话，就能够解除地方政府后顾之忧，支持企业的兼并重组。

　　四是，要加快重点领域的改革，为增长动力的转换奠定体制基础。十八届三中全会对社会改革做了部署，社会各界期望很高，但从近两年的实践来看，改革的进展还不是太尽如人意，特别是一些重要领域和关键环节的改革，比如土地制度、国企改革、金融改革等等，实际的进展都不是很理想。十八大以来，新一代中央领导集体推进改革决心之大，步伐之大，可以说前所未有，之所以出现改革实践落地成效不理想的现象，可能原因是多方面的。但是我觉得有一个重要的原因，是在改革推进方式上强调顶层设计比较多，鼓励地方根据实际探索创新不够。地方这些年来很多突破都是来源于地方根据实际进行大胆的试、中央进行肯定的这种方式。所以习近平总书记最近强调，中央通过的改革方案要落地生根，必须鼓励和允许不同地方进行差别化的探索。因此，下一步推进改革在总体原则方向确定的前提之下，要赋予基层更大的自主权和更多的灵活性，鼓励地方基层结合各自实际，大胆实验，同时要容忍改革者犯错误，为改革的推进创造良好的社会环境。